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近期市场对于美联储加息预期迅速消退,但我们认为,美国经济富有韧性的基本面决定了美联储加息进程尚未结束,加息可能会放缓但不会缺席。

摘要

美国12月新增非农就业和薪资增速意外强劲增长。新增非农就业人数创1999年以来历史同期最高。分行业看,多数行业较上月多增,仅个别行业较上月少增。薪资同比增速连续3个月保持3%以上高增速。失业率小幅回升,主要与劳动参与率回升下一些原本放弃求职的人重回求职市场有关。充分就业下,如此强劲的增长很难持续,后续新增就业有所回落是正常的。

美国经济虽然放缓,但韧性犹存,加息可能会放缓但不会缺席。近期,市场对于美国经济预期非常悲观,加息预期迅速消退。鲍威尔态度也有所变化,表示联储将倾听市场担忧,对加息保持耐心。我们认为,2019年美国经济虽然放缓,但韧性犹存,并不会出现失速风险。富有韧性的经济基本面决定了美联储加息进程尚未结束,加息可能会放缓但不会缺席。

事件

美国12月非农就业人口变动31.2万人,预期18.4万人,前值15.5万人。11月从+15.5万人上修至+17.6万人,10月从+23.7万人上修至+27.4万人。

美国12月失业率3.9%,预期3.7%,前值3.7%。

美国12月平均每小时工资同比3.2%,预期3%,前值3.1%。

正文

美国12月新增非农就业和薪资增速意外强劲增长。1)新增非农就业人数大幅增长,12月新增非农就业31.2万人,远超市场预期的18.4万人,创1999年以来历史同期最高;2)薪资增长加快,12月平均每小时工资同比3.2%,高于前值和市场预期,连续3个月保持3%以上高增速;3)劳动参与率回升,12月为63.1%,较前值回升0.2个百分点,创2013年10月以来新高;4)失业率小幅回升,12月为3.9%,高于前值和市场预期0.2个百分点(图1),就业强势增长的同时失业率却意外反弹,主要与劳动参与率回升下一些原本放弃求职的人重回求职市场有关。数据公布后,短线走高,黄格回落。

多数行业较上月多增,仅个别行业较上月少增。分行业看,商品生产大类下各行业均较上月多增,其中制造业新增就业3.2万人,较上月多增0.5万人;建筑业新增就业3.8万人,上月为零增长(图2)。服务生产大类下多数行业也较上月多增,其中教育和保健服务业新增就业8.2万人,较上月多增6.1万人;休闲和酒店业新增就业5.5万人,较上月多增3.7万人;只有运输仓储业、零售业和批发业等个别行业较上月少增。此外,美国11月新增非农就业人数从+15.5万人上修至+17.6万人,10月从+23.7万人上修至+27.4万人,前两个月合计上修5.8万人。

制造业pmi与非农就业数据背离值得关注。值得注意的是,12月ism制造业pmi创25个月新低,其中就业指数也较上月回落2.2个百分点至56.2%(仍在景气区间),与非农就业数据显示的制造业就业人数上升背离。从历史上看,两者的长期趋势一致,但短期背离并不罕见。考虑到持续偏紧的劳动力市场下,合格劳动力短缺问题将逐渐显现(薪资持续回升可为佐证),12月制造业乃至整体非农就业的强劲回升或是一次超常表现,如此强劲的增长很难持续,新增就业后续有所回落是正常的,符合充分就业的大背景,短期内对加息的支撑不会受到损害。

美国经济虽然放缓,但韧性犹存。尽管受财政刺激政策效果逐渐减退、贸易保护主义和全球经济放缓等因素影响,美国经济出现明显放缓迹象,例如:住宅投资陷入低迷,设备投资增长放缓,出口明显回落,但考虑到美国就业表现优异和居民加杠杆空间充足(图3),美国消费存在较强支撑,叠加政府支出保持较大力度,这意味着美国经济具有较强韧性,并不会出现失速风险。我们预计2019年美国经济增长较2018年放缓0.4个百分点,但仍保持在2.5%的不错水平上。

加息进程尚未结束,加息可能会放缓,但不会缺席。近期,美国资本市场和大宗商品市场表现疲弱,市场对于美国经济预期非常悲观,2018年12月美联储加息后市场对于2019年加息预期迅速消退。美联储主席鲍威尔在美国经济学会亚特兰大年会上表示,联储将倾听市场担忧,对加息保持耐心,态度较上次议息会议更加鸽派。我们认为,从美联储的法定目标看,充分就业和通胀稳定两大目标均已实现,加息基础仍存;从泰勒规则和惰性泰勒规则来看,当前政策利率距离中性利率仍有一段空间,继续加息也有必要。换言之,富有韧性的经济基本面决定了美联储加息进程尚未结束,加息可能会放缓,但不会缺席。美元大概率保持震荡偏强局面,维持在95-100区间。

本文来自国君宏观团队,原题《美国就业意外强劲,整体经济韧性强——点评美国12月就业数据》。

责任编辑:魏雨

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